Течения Вторник, 24 апреля 2018.

Фундаментальные «абсолютизмы»

  • Американский доллар является основной мировой валютой, а Федеральный Резерв является Центробанком Центробанков.

  • Абсолютное доминирование американского доллара в мировой экономике означает, что любые решения американского Центробанка имеют прямые и немедленные последствия для всего остального мира.

  • Сильный доллар замедляет экономику США и ограничивает влияние монетарной политики Центробанка.

  • Ожидания «нормализованного» цикла роста ставки в США преждевременны. Ее увеличение будет происходить постепенно, при высоком риске резкой смены монетарной политики.

  • Объем печатных денег продолжит увеличиваться в будущем.

  • Товарные рынки находятся на своих многолетних минимумах и представляют собой хорошую возможность для диверсификации.

  • Золото и серебро – валюты, которые не подвержены увеличению предложения в таком же объеме, как печатные деньги.

Ключевые события (01/2018-03/2018)

  • Вспышка волатильности на рынке акций
  • Кривая доходности США продолжает выравниваться
  • Цены на нефть продолжают рост, усиляя ожидания роста инфляции

Так как эффект налоговой реформы США уже в цене акций, первый квартал 2018-го года не принес значительных катализаторов роста. В то время как низким кредитным спредам и высоким коэффициентам стоимости акций вскоре придется адаптироваться к окончанию режима дешевых денег, коррекция уже давно должна была произойти. Фундамент для повышенной волатильности в будущем продолжает крепнуть. В это же время, координированное продвижение ожиданий дальнейшего синхронизированного мирового роста и мягкой посадки для экономики США вновь указывают на отсутствие значимых катализаторов роста. Окажется ли финансовая дерегуляция в США будущей движущей силой для рынка акций или нет остается вопросом.

Параллельно с данными событиями, растущая стоимость платежей по кредитам, наряду с историческими максимумами долговой нагрузки американского потребителя и корпораций, пересекается со значительным снижением уровней кредитования со стороны банков. Вызванный в первую очередь выравниванием кривой доходности и ужесточением стандартов кредитования, снижающийся доступ к ликвидности рискует стать серьезным испытанием для экономики США. Будучи отсоединенными от реальности погашения долговых обязательств с помощью операционных денежных потоков, компании во всем мире встретятся с проблемами непродуктивного одалживания (что включает в себя рефинансирование текущего долга и программы выкупа акций), в то время как центральные банки готовятся к координированному поднятию ставок. После ожидаемого поднятия ставки ФРС на еще 0,25% в марте, кривая доходности продолжает выравниваться, в то время как программа снижения баланса ФРС не показала значимого эффекта по сей день.
Несмотря на рост до 200-дневной средней в 79 базисных пунктов в середине февраля, разница между 2-х летней и 10-и летней ставками продолжила свое снижение и составляла 47 базисных пунктов в конце первого квартала, что на 5 базисных пунктов ниже нашей предыдущей публикации. В случае продолжения такой динамики (наш базовый сценарий), ко второй половине 2018-го года возможна инверсия, когда ближняя ставка превысит дальнюю. Такое развитие событий значительно повысит вероятность экономической рецессии США в 2019-ом году. При растущем фискальном дефиците, торговых конфликтах и растущей стоимости обслуживания госдолга, экономика США потребует ускорения темпа выпуска госдолга в будущем, что окажет негативное давление на доллар.

Рынок уже вероятно пришел к похожим выводам и на данный момент переоценивает доллар США ниже против ряда ключевых мировых валют и сырьевых товаров, включая нефть. В конце марта, нефть марки WTI закрылась на отметке в $64,94 доллара за баррель, не удержав уровень сопротивления возле максимума января в $66,66. Разумеется, снижение покупательной способности доллара не является единственным развитием, оказывающим поддержку рынку на этой стадии. Тем не менее, в случае существенного роста рынка сырьевых товаров, вероятен сценарий продолжительного роста цен на нефть, превышающего текущие прогнозы. В таком случае инфляция скорее всего последует за ценами на нефть, принуждая ФРС принять более агрессивную позицию касательно поднятия ставок в 2018-ом году.

Техника

В первом квартале 2018-го года не было значительных изменений технической перспективы рынка драгоценных металлов. Сохранились практически те же ключевые уровни, ценовая динамика в целом аналогична, и среднесрочные прогнозы цен близки к предыдущим. Тем не менее, есть вероятность полагать, что рынок драгоценных металлов находится на пороге значительного технического прорыва. В случае, если в конце мая золото будет торговаться значительно выше $1350, платина – выше $1030, и серебро – выше $17,50 долларов США, будут подтверждены значительные технические прорывы по каждому из трех основных драгоценных металлов.

В течение первого квартала 2018-го года, негативная ценовая динамика по серебру преимущественно ограничивалась зоной поддержки в $16,20-16,50 долларов за унцию, в то время как свою первостепенную роль сохраняют уровни в $15,50-16,50. Мы неоднократно отмечали важность данных уровней в прошлом, и они остаются ключевыми для дальнейшего роста. Превышение и закрытие месяца выше уровня в $17,5 значительно бы увеличило вероятность нашей оптимистичной среднесрочной цели в $21-$23. Ревизию наших среднесрочных прогнозов вызвало бы удержанное падение ниже уровня в $15,5.
Техническая картина по золоту остается практически неизменной: пара остается в конструктивном растущем тренде с критической зоной поддержки в районе $1180-1200. Уровень в $1400 является основной прогнозируемой целью, сразу перед технической проекцией в $1475.

Как и ожидалось, платина продолжает свою консолидацию в канале между $900 и $1020. Учитывая продолжительные изменения в индустриальном применении платины, мы ожидаем, что ценовая динамика платины может оставаться хуже других компонентов копмлекса драгоценных металлов. Изменить данную ситуацию мог бы рост потребительского спроса на платину на китайском рынке ювелирных изделий. На предостерегающей ноте, закрытие месяца выше $1030 могло бы привести к прорыву вышеописанного ценового канала, вероятно приводя к быстрому росту до уровня в $1170.

ПОДДЕРЖКА СОПРОТИВЛЕНИЕ ЦЕЛЬ
Золото $1300 $1200 $1360 $1400 $1400
Серебро $16.50 $15.50 $17.5 $18.20 $21 - $23
Платина $870 $810 $1030 $1110 $1170

Базовый сценарий 

Долгосрочный тренд роста металлов к доллару не поменялся, золото и серебро остаются в долгосрочном техническом подъеме – тенденция, которая остается неизменной с начала 2000-х. Фундаментальная основа для роста металлов не изменилась и текущие уровни остаются привлекательными для постепенного наращивания позиций. Наш базовый сценарий на ближайшие месяцы является следующим: золото растет до уровня в $1400, серебро – до $19,5-20,5, а платина остается в широком ценовом канале в $850-$1050.

Антон Тюмин

ОГРАНИЧЕНИЕ ОТВЕТСТВЕННОСТИ: Автор настоящего исследования – Павел Меламед, член Правления AS "Aquarium Investments" IPS (юридический адрес ул. Базницас 20/22-30, Рига, Латвия, лицензия  на  предоставление услуг по управлению вложениями 06.03.07.252/358, надзорный орган Комиссия рынка финансов и капитала Латвийской Республики (официальный сайт: www.fktk.lv ), далее - Общество). Автор настоящего исследования реализует указанные рекомендации в личных сделках, а Общество реализует указанные рекомендации в управлении индивидуальными портфелями финансовых инструментов и фондами.
Анализ исторических изменений цены финансового инструмента позволяет высказать обоснованное предположение об изменениях цены данного финансового инструмента в будущем, однако высказанный в упомянутом предположении сценарий может не осуществиться, и Автор исследования и Общество не несут ответственности за прямые или косвенные убытки (включая неполученную прибыль), а также штрафные санкции в связи с упомянутым допущением. Любое ваше инвестиционное решение должно полностью основываться на оценке ваших личных финансовых обстоятельств и целей инвестиций. Компания обращает ваше внимание на то, что операции на рынке ценных бумаг и финансовых инструментов связаны с риском и требуют соответствующих знаний и опыта.
Представленная в настоящем письме информация получена из источников, которые считаются надежными, эмитенты оцениваются на основании последних доступных финансовых данных, полученных из надёжных источников, в то же время точность и полнота предоставленной информации не гарантируется. 

Предыдущие выпуски