Новости

14.09.2017

Seadrill озвучила план реструктуризации; ожидается голосование держателей облигаций

12-го сентября 2017-го года Seadrill Limited заключила lock-up договор по реструктуризации долговых обязательств компании и подала на рассмотрение кейс по prearranged chapter 11 в южном округе Техаса. Кейс подразумевает продолжение дневных операций компании и соблюдение всех операционных обязательств; на данный момент компания продолжает работу.

Договор по реструктуризации был поддержан держателями 97% всех обеспеченных банковских долгов и около 40% держателей необеспеченных облигаций компании. Официальное голосование с подписанием договора пока не состоялось, однако компания относительно уверена в поддержке со стороны держателей долговых обязательств Seadrill.

Сам договор подразумевает следующее:
  • Даты погашения обеспеченных credit facilities будут перенесены на время от 4 до 5.5 лет.
  • Значительное снижение амортизаций до 2020-го года и заметное облегчение текущих ограничений (covenants) на обязательства компании.
  • Новая инъекция капитала путем выпуска нового обеспеченного долга ($860 млн) и акций ($200 млн).
Если договор будет принят на официальном голосовании, то исход по акционерному капиталу компании будет следующим:
  • Текущие акционеры получают 2 процента от новой реструктурированной компании.
  • Новые покупатели акций ($200 млн) компании могут в совокупности получить до 25 процентов от капитала новой компании.
  • Покупатели нового обеспеченного долга компании ($860 млн) получают 57.5 процентов капитала новой компании.
  • Текущие держатели необеспеченного долга получают 15% от акционерного капитала новой компании.
Если 25 процентов в новой компании на данный момент оценивается в $200 млн, то держатели необеспеченного долга номиналом в $2.297 млрд скорее всего претендуют на акционерный капитал объемом в $120 млн. Таким образом, ожидаемую текущую цену облигаций можно консервативно оценить в районе около 5.2 центов на доллар. Даже при сценарии значительного роста акций сложно представить положительный исход для покупавших облигации Seadrill по недавней цене в 30 центов на доллар. 75 процентов новых акций и 54 процента новых обеспеченных облигаций покупают лишь два лица - сам хозяин и основатель Seadrill Джон Фредриксен и Centerbridge Partners, что может сигнализировать слабый интерес на дальнейшие инвестиции в компанию.Важно отметить, что компания не ждет разворота в ближайшие кварталы и ожидает ухудшения в 2018-ом году, согласно официальным прогнозам. Параллельно, компания не создает убедительного тезиса в пользу резкого разворота рынка контрактов на оффшорное бурение с 2019-го года.Так как время не на стороне компании, Seadrill может столкнуться с нуждой повысить издержки на поддержание бизнеса в ближайшем будущем. Притока ликвидных средств из операций в среднем не хватало на погашение долга в последние годы. Тем не менее, продажа активов и приостановка инвестиций помогала поддерживать бизнес наплаву в последние кварталы – практика, которая не может долго продолжаться в случае данной компании.

Мы продолжаем следить за новостями и ждем официального уведомления о корпоративном событии с детальным описанием условий голосования. Согласно предоставленной информации, для вступления договора в силу как минимум две трети держателей необеспеченных облигаций компании должны проголосовать "за".

На данный момент облигации продолжают торговаться значительно выше нашей консервативной оценки, что может сигнализировать как ожидаемый рынком рост компании, так и ожидание того, что держатели облигаций проголосуют против озвученного плана реструктуризации и потребуют других условий и/или ликвидации компании. Так как текущие условия подразумевают существенные убытки для держателей необеспеченных облигаций, мы планируем голосовать против предложенных условий и ждать рассмотрения варианта ликвидации и/или более приемлемых условий. Скорее всего, ситуация с голосованием существенно затянется - согласно новостным источникам, на данный момент процесс ожидается лишь в марте 2018-го года.
К списку новостей