торговые идеи

18.07.2016

Немецкие автопроизводители по приемлемой цене

Немецкий фондовый рынок в 2015 году вышел на исторические максимумы, после чего начался тренд к снижению, который сохраняется по сей день. Падение индекса DAX, в который входят крупнейшие немецкие компании, с 2015 года составило 18,6%, что дает возможность инвестировать в качественные немецкие акции по низким ценам. В данной статье, уделим внимание двум ведущим автопроизводителям в премиум-сегменте: Daimler и BMW.

Daimler AG - немецкий автомобилестроительный концерн. В состав Daimler AG входят такие известные подразделения как Mercedes-Benz Cars Group, Daimler Trucks Group, а также финансовые услуги. История компании начинается в 1886 году, когда Готлиб Даймлер и Карл Бенц запатентовали первую в мире «трёхколесную повозку с бензиновым двигателем». Уже позже, в 1926 году, две самостоятельные компании Daimler Motoren Gesellschaft и Benz & Cie объединились в союз — Daimler-Benz AG.

BMW AG («Баварские моторные заводы») — немецкий производитель автомобилей, мотоциклов, двигателей, а также велосипедов. Автомобильный концерн был основан в 1926 году. В структуру BMW Group входят такие автомобильные бренды как Mini и Rolls-Royce Motor Cars. Акции обеих компаний входят в индекс крупнейших европейских компаний Euro Stoxx 50. 

Со своих исторических максимумов в марте 2015 года стоимость акций Dailmer упала на 39% до 58,5 евро за акцию. В этом году Daimler торговался на 2-летних минимумах по 50,8 евро за акцию, после чего наметилось восстановление котировок на 15,3% до текущих уровней. По текущим уровням, Daimler закрепился выше краткосрочных средних, но потенциал роста данной акции по-прежнему значителен. 

По динамике акций BMW можем наблюдать почти идентичную картину. Акция снизилась на 38,9% с максимума 2015 года, после чего отросла на 18,3% до нынешней цены в 75 евро за акцию.  

Благодаря новому модельному ряду, Mercedes демонстрирует лучшие темпы роста и может обогнать BMW по годовым продажам до 2020 года, как планировалось ранее. Ожидается, что темпы роста продаж Mercedes ускорятся во второй половине 2016 года, в основном, благодаря запуску обновленной модели Е-класса. Модельный ряд BMW - более устаревший, а аналог Е-класса, новая BMW 5-ой серии будет представлена лишь в следующем году. 

Для BMW конкуренция с Mercedes и Audi в сегменте авто премиум-класса осложняется и вызовами в сегменте электрических авто, в котором компания стремится занять роль одного из лидеров. Однако ситуация осложняется наличием такого конкурента, как Tesla. Для присутствия на этом рынке, у компании будут уходить ресурсы, которые могли бы быть использованы для конкуренции в премиум-сегменте. Тем не менее, отметим, что при благополучном сценарии, присутствие на потенциально огромном рынке электро-авто, является серьезным плюсом для BMW в долгосрочной перспективе.

Главным двигателем роста продаж группы Daimler является подразделение легковых автомобилей. Mercedes-Benz Cars показали рост в 12,5% в первом полугодии 2016 года. При этом основными источниками роста по географии являются азиатские страны, в том числе Китай, где рост превышает 30%. Возможность дальнейшего ослабления курса евро станет для компании преимуществом, так как 65% выручки приходится на страны вне Европы. Беспокойство вызывает разве что динамика продаж Daimler Trucks и Daimler Buses, но рост других подразделений должен сполна компенсировать стагнацию по Daimler Trucks и Daimler Buses. 

По итогам первого квартала этого года Daimler нарастил продажи вдвое быстрее, чем конкурент BMW. Таким образом, компания, производящая Mercedes-Benz, может впервые за десять лет стать лидером в сегменте авто премиум-класса.  
В первом квартале 2016 года Daimler заработал 1,5 млрд долл. чистой прибыли, что несколько ниже, чем в предыдущем квартале и в первом квартале 2015 года. Выручка в первом квартале этого года составила 38,7 млрд долл. Рентабельность чистой прибыли была на достаточно низком уровне в 3,86%, что для автопроизводителей является нормальным явлением. Стоит отметить, что в первые 9 месяцев прошлого года рентабельность Daimler показывала стабильный рост до 6,4% в третьем квартале 2015 года. После этого началось замедление прибыльности до текущего уровня. Такие результаты в первом, в первую очередь, объясняются более низкими объемами продаж, чем в прошлом году, так как остальные показатели отчёта о финансовой деятельности остались на прежних уровнях. Отметим, что в следующие месяцы этого года объемы продаж начали увеличиваться, и по итогам полугодия клиентам компании было поставлено более миллиона автомобилей, что является лучшим показателем в истории компании. В то же время, у BMW рентабельность в два раза выше, и равняется 7,82%. На протяжении последнего года, рентабельность BMW не опускается ниже 6,0%. Возврат с прибыли (ROE) у обеих компаний находится примерно на одинаковом уровне в 16%.

Что касается долговых показателей, то тут также можем наблюдать схожую картину. Долг к капиталу Daimler и BMW за последний отчётный период равнялся 61,2% и 66,6% соответственно, долг к EBITDA – 4,90 и 4,94 соответственно. У BMW несколько ниже коэффициент текущей ликвидности – 0,99, тогда как у Daimler этот показатель составляет 1,24.
Рыночные мультипликаторы указывают на недооцененность обоих автопроизводителей. Соотношение прибыли к цене (P/E) у Daimler и BMW составляет 7,99 и 7,57 соответственно, цена к балансовой стоимости (P/B) – 1,16 у Daimler, и 1,10 у BMW. Daimler более недооценнен по показателю EV/EBITDA, который составляет 2,4, тогда как у BMW – 5,0. Важным моментом является и тот факт, что обе компании платят дивиденды, и после переоценки акций в первой половине этого года дивидендная доходность находится на привлекательных уровнях в 5,6% у Daimler, и 4,3% у BMW.

На данный момент, участники рынка слишком пессимистичны относительно перспектив как Daimler, так и BMW, несмотря на устойчивую рентабельность и хорошие темпы роста. Мировой автомобильный рынок - стабилен, а премиум сегмент демонстрирует самые высокие темпы роста. Акции обеих компаний торгуются в районе краткосрочных средних, но нынешняя техническая картина указывает на наличие положительного импульса, и мы ожидаем, что он сохранится в ближайшие несколько месяцев. По Daimler целевой уровень – 68-70 евро за акцию, по BMW – 85-88 евро за акцию. В более долгосрочной перспективе, дополнительную поддержку европейскому рынку акций будет оказывать программа количественного смягчения ЕЦБ. Вполне вероятно, что, следуя примеру Японии, и на фоне снижения объемов гособлигаций с приемлемой доходностью, ЕЦБ прибегнет и такой мере, как покупка акций крупных европейских компаний, в число которых входят и Daimler, и BMW.

К списку новостей