Аналитические материалы

21.12.2015

Фундаментальный анализ рынка нефти

На товарных рынках в этом году наблюдается повсеместное снижение цен, вызванное как конъюнктурными тенденциями на по отдельным активам, так и замедлением мировой экономики и роста в Китае. МВФ понизил прогноз роста мировой экономики в 2015 году с 3,3% до 3,1%, что является самым медленным ростом после кризиса 2008 года. Рост экономики Китая замедлился до 6,9%.

Падение цен на нефть стало одним из самых существенных на товарных рынках. В прошлом году падение цен на нефть составило 45%. С начала этого года снижение продолжилось и на сегодняшний день достигло 41% до отметки 35,3 долл./барр. Что касается нефти, то главными факторами, которые поспособствовали столь резкому падению, стали фундаментальные дисбалансы спроса и предложения. На волне "сланцевого бума" в США, значительно выросла мировая добыча нефти. Однако несмотря на резкое снижение цен, другие крупные нефтедобывающие страны, такие как Саудовская Аравия и Россия, стараются наращивать добычу для сохранение своей рыночной доли, в надежде оказаться в более выигрышной позиции после восстановления цен. Однако пока дна цен не видно, и крупные добывающие страны, играя на выбывание, ждут, когда кто-то начнет снижать добычу.   

В 2009 году, в самый разгар глобального финансового кризиса, падение нефти марки WTI составило 68% с 140 долл./барр. До 44,6 долл./барр. Общее падение с посткризисного максимума на отметке 105,4 долл./барр. до текущей цены в 34,2 долл./барр. составило 67,5%. По нефти марки Brent наблюдается схожая картина, и цены упали на 11-летние минимумы до 36,1 долл./барр.   

Спрос и добыча

Мировая добыча сырой нефти превысила спрос в марте 2014 года, и с этого времени на рынке нефти наблюдается стабильное превышение добычи над спросом. На данный момент этот переизбыток составляет 1,61 млн баррелей в день. Для понимания, примерно такие объемы нефти потребляют такие страны, как Франция и Британия.

Относительно общей добычи такой дисбаланс может казаться незначительным, но эти объемы накапливаются каждый день, и через два месяца получается лишний объем непотреблённой нефти на день мирового потребления. Проблема больших объемов излишков нефти усугубляется ограниченными резервами для хранения.

В этом году рост спроса составил 1,8 млн баррелей в день, что является 5-летним максимумом. Такая динамика была вызвана ростом спроса на автомобили и закупками нефти в Китае для пополнения стратегических резервов нефти. Очевидно, что такой рост спроса не сохранится в следующем году, так как факторы, которые способствовали росту спроса, постепенно сойдут на нет .

Одной из основных причин столь резкого роста добычи, опережающего столь же впечатляющие темпы роста спроса, является рост добычи стран ОПЕК и их нежелание понижать квоты на добычу, которая составляет 30 млн баррелей в день. Так, с начала 2015 года, когда нефть уже торговалась по 50 долл./барр., страны ОПЕК нарастили добычу на 5,5% до 32,12 млн баррелей в день.

ОПЕК устанавливал предельный уровень добычи почти без перерывов с 1982 года, хотя члены организации часто игнорировали квоты добычи. Квота добычи в 30 млн баррелей в день была установлена в 2011 году, и превышался 18 месяцев подряд. Теперь организация по факту отказалась от квоты и каждая страна-член организации будет добывать сколько сможет. 

Переизбыток добычи нефти скорее всего сохранится и в первой половине следующего года. Иран, после снятия санкций, планирует увеличить добычу до 4 млн баррелей в день до конца 2016 года с текущей добычи в 3,3 млн баррелей.

В ноябре добыча стран ОПЕК выросла на 230,1 тыс. баррелей в день до 31,695 млн баррелей, что является самым высоким уровнем добычи с 2012 года. Растущая добыча в Ираке компенсировала небольшое снижение добычи в Саудовской Аравии. Добыча в Ираке в прошлом месяце выросла на 247,5 тыс. баррелей до 4,3 млн баррелей. В Ираке активно развивается добыча нефти иностранными компаниями на юге страны, тогда как на севере добычей и независимой продажей занимается курдская автономия. В то же время саудиты добыли 10,13 млн баррелей, на 25,2 тыс. баррелей ниже, чем в предыдущем месяце.

Ожидается, что добыча стран, не входящих в ОПЕК, упадет на 380 тыс. баррелей в следующем году. Половина ожидаемого снижения будет приходится на США. Тем не менее, в этом году добыча стран вне ОПЕК вырастет на 280 тыс. баррелей, что составит около 40% от общего роста добычи. 

Импорт сырой нефти в США резко снизился за последние годы благодаря так называемому сланцевому буму. Максимальный уровень импорта был достигнут в 2005 году, когда импорт составлял 10,76 млн баррелей в день. С тех пор импорт нефти сократился на треть до 7,22 млн баррелей в день. Учитывая, что общее потребление нефти в США равняется 19,23 млн баррелей в день, на импорт приходится 37,5% потребления. Отметим, что на пике объемов импорта в 2005 году, его доля в общем потреблении составляла 52%.

Инвестиции

Инвестиции нефтегазового сектора сократились на 21% по сравнению с 2014 годом. В 2016 году инвестиции могут упасть еще на 5-15%. Это относится с основном на капиталоемкую добычу в Арктике, шельфовые проекты, СПГ, сланцевую нефть и нефтяные пески.

Одной из причин текущего переизбытка нефти являются избыточные инвестиции в добычу и разведку в 2013 году и начале 2014 года. Пик инвестиций пришелся на 2013 года, когда нефтегазовые компании при ценах на нефть в 100 долл./барр. инвестировали 900 млрд долл. Это повлияло на рост добычи с 90 млн баррелей в день в 2013 году до 96,9 млн. сегодня.  

Вывод

Ребалансировка нефтяного рынка может начаться уже в 2016 году. Снижение добычи будет по большей части приходится на страны вне ОПЕК, где стоимость добычи самая высокая. В основном, это касается нефтяных песков в Канаде и арктических проектов. Ожидается, что снижение добычи от таких проектов может составить до 2 млн баррелей к 2020 году. 

Текущее наращивание объемов добычи рассматриваем как сугубо временное явление, вызванное борьбой за рынок между крупными поставщиками, в первую очередь, такими как Саудовская Аравия, Россия и США. Замедление роста добычи – это неизбежность в среднесрочной перспективе, так как неэффективные нефтяные компании и проекты будут закрываться из-за их высокой себестоимости.

К списку статей