Статьи

14.08.2015

Куда вложиться в недооцененном нефтяном секторе?

С конца 2014 года на товарных рынках началась затяжная коррекция. В результате многие сырьевые активы торгуются на ценовых уровнях, не виданных с финансового кризиса 2008 года. Замедление роста в развивающихся экономиках, в первую очередь в Китае,  привело к снижению спроса на сырье. При этом, добыча многих сырьевых активов увеличивается, несмотря на фундаментальные рыночные изменения. Примером такой ситуации является нефтяной рынок США, который активно развивался на волне сланцевого бума и дешевого финансирования.

Когда нефть стоила 100 долл./барр. мелкие игроки составляли значительную часть рынка, несмотря на низкую эффективность их операционной деятельности. В условиях, когда нефть подешевела в два раза, компании, занимающиеся добычей нефти с высокой себестоимостью, начинают испытывать проблемы. В результате, часть таких компаний уйдет с рынка, а их место займут крупные игроки, способные сохранять высокий уровень добычи, несмотря на падение цен. В конечном итоге, большие компании будут отвоевывать долю рынка, и когда цены на нефть начнут восстанавливаться, они окажутся в выигрышной позиции. Важными моментами являются наличие источников выручки от разных сегментов углеводородной продукции, а также низкая долговая нагрузка и высокая ликвидность на балансе компании.   

В нефтяном секторе США, на наш взгляд, таким критериям соответствуют две компании - Chevron и Exxon Mobil.

Важным моментом является тот факт, что при нынешней рыночной конъюнктуре, сложившейся на рынке нефти США, для компаний крайне важно сохраняться объемы добычи. Обе компании за второй квартал 2015 года увеличили объемы добычи, несмотря на то, что с майского пика цены не нефть упали на 31,5%, а с начала года на 23,5%. Во втором квартале Exxon Mobil нарастил добычу на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 3,98 млн эквивалента барреля нефти в день. Chevron также смог увеличить добычу, но на более скромные 2% до 2,6 млн эквивалента барреля нефти в день.  

Как Exxon Mobil, так и Chevron имеют низкую долговую нагрузку; уровень долга к капиталу составляет 15,9% и 17,0% соответственно. Стоит отметить, что у Exxon Mobil несколько низкая краткосрочная ликвидность – 0,8. Низкий уровень долга данных компаний дает им подушку безопасности, и при постепенном восстановлении рынка нефти появится возможность поглотить более мелких игроков для увеличения доли рынка. 

Обе компании выплачивают дивиденды, и при падении цен на акции компаний дивидендная доходность показывает уверенный рост. Дивиденды на акцию у Exxon Mobil сохраняются на уровне 0,73 долл./акцию, у Chevron – 1,07 долл./акцию, дивидендная доходность на данный момент составляет 3,8% и 5,1% соответственно. 

Отметим также крайне низкие показатели соотношения цены к балансовой стоимости (P/B) данных компаний. У Chevron этот показатель приближается к 1,0. Значение P/B у Exxon Mobil несколько выше – 1,86, но также указывает на умеренную оценку компании. 

К списку статей