Статьи

26.11.2014

Фундаментальный анализ рынка серебра

Серебро - второй после нефти важнейший товар в мировой экономике. Помимо того, что у этого металла большая история использования в качестве денег, он имеет тысячи применений. Широкое использование серебра объясняется уникальными свойствами этого металла. «Белый металл» является лучшим проводником электричества и тепла, имеет высокую отражаемость света, а также выдерживает высочайшие температуры. В целом, серебро является элементом, который не имеет известных науке аналогов.

Данный металл имеет нескончаемое количество применений, но его спрос можно разделить на три основные категории: промышленность, инвестиции и ювелирные изделия. Вместе на эти категории приходится порядка 95% годового спроса на серебро.

Большая часть добываемого серебра используется в промышленности, преимущественно в электронике. Таким образом, огромные объемы навсегда выводятся из обращения и не могут быть при необходимости возвращены на рынок.


Для сравнения, большая часть золота хранится в сейфах центральных банков, но в них почти нет серебра. Это связано с несколькими причинами, но главная из них - долгосрочный дефицит серебра в 80-х годах, который был вызван неэффективной добычей на рудниках. В результате центробанкам приходилось систематически покрывать этот дефицит из своих запасов, и на сегодняшний момент эти запасы истощены.

Серебро торгуется на площадках в Лондоне, Шанхае и Нью-Йорке. Лондонский рынок является главным рынком для торговли физическим серебром. Цены на этой площадке устанавливались ежедневным поиском цены между производителями и продавцами, устанавливая тем самым так называемый «фикс». С 14 августа этого года фикс был заменен на LBMA Silver Price. В Нью-Йорке на бирже COMEX торгуются фьючерсы и опционы.  

Шанхайская биржа обошла COMEX и стала крупнейшей площадкой по торговле фьючерсами на серебро. В прошлом году ее доля выросла до 48,6% от общего объема. Тем временем доля COMEX снизилась с 93,4% объемов рынка в 2001 году до половины этой цифры сегодня.

Активная торговля привела к резкому снижению запасов драгметалла на этой площадке. Тогда как почти все сделки с контрактами на серебро и золото на COMEX рассчитываются наличными, большая часть контрактов на Шанхайской бирже рассчитываются физическим металлом. С января 2013 года запасы «белого металла» на этой бирже обрушились на 84% к рекордно низкому уровню в 148 тон, и в ближайшем будущем приведет к нехватке предложения драгметалла. 

Динамика цен

После достижения своих максимальных ценовых уровней в 49,82 долл./toz в 2011 году, цены по фьючерсам на серебро неуклонно снижаются и сегодня находятся на своих многолетних минимумах. С начала 2014 года серебро уже подешевело на 20% до 15 долл./toz. 

Серебро в промышленности

Серебро является важнейшим компонентом практически в каждой индустрии от нержавеющих электрических переключателей до катализаторов. Уникальные свойства серебра делают его незаменимым для многих сфер деятельности.

Серебро является особенным металлом благодаря своим физическим свойствам. Серебро лучше всех металлов проводит электрический ток и тепло. Поэтому серебро находит широкое применение во многих областях. Наверняка вы даже не догадываетесь, в каких предметах вокруг нас используется серебро. Компьютеры, телевидение, мобильные телефоны, автомобили, холодильники — почти все электрические приборы содержат в большей или меньшей степени серебро. «Белый металл» применяется в медицине, химии, в производстве ювелирных изделий и так далее. Много серебра используется в военной промышленности: в ракетах, торпедах, на подводных лодках.

Данный металл имеет большой потенциал для применения в будущих технологиях: производство солнечных батарей, нано-технологии, а также в новых батареях из цинка и серебра, которые должны заменить литий-ионовые батареи. Новые батареи на серебре будут работать в два раза дольше, не будет опасности взрыва, нет токсичности. В будущем на основе этих батарей появятся ноутбуки.

Новой сферой применения серебра является текстильная промышленность. Невероятные 1200 тонн серебра используются ежегодно в производстве одежды из полистирола с микроскопическими вставками из серебра.

Предложение

Добыча серебра растёт одиннадцатый год подряд, превысив 800 Moz. Росту поспособствовало наращивание добычи первичного серебра, а также увеличение мощностей на месторождениях, запущенных в последние несколько лет.

Предложение от существующих запасов упало на 23,2% до 199,7 Moz. Падение предложения лома упало до самой низкой отметки с 80-х годов, что вызвано как низкими ценами, так и снижением переработки монет и украшений. Доля серебряного лома в общем предложении составила менее 20%, тогда как последние годы его доля в среднем составляла 25%. Это стало важным фактором в дефиците на физическом рынке в 2013 году. Государственные продажи составили всего лишь 7,9 Moz при среднем объеме в 43 Moz за период с 2002 по 2011 годы. 

Географически почти половина добычи приходится на Латинскую Америку. Неудивительно, что 6 из 10 основных добывающих стран находятся в этом регионе, в том числе две крупнейшие – Мексика и Перу.

В основном, серебро добывается как побочный продукт от добычи других металлов. Зачастую оно добывается вместе со свинцом, медью, никелем и цинком. Всего 30% добычи приходится на так называемые первичные рудники, где главным источником доходов является именно «белый металл». Это важно, так как цены на серебро влияют как раз на добычу первичного серебра, тогда как добыча побочного серебра зависит и от цен на металлы, с которыми добывается. 


В прошлом году добыча выросла на 3,4% до 819,6 Moz. Серьезная доля этого роста пришлась как раз на добычу первичного серебра, которая выросла на 6% и составила 29% от добычи в мире. Себестоимость добычи первичного серебра составила 9,27 долл./t oz, показав рост на 1% в долларовом эквиваленте.

Другим источником предложения является вторичная переработка. Однако технологически она является настолько сложным процессом, что её эффективность по затратам крайне низкая.

Спрос

В последние годы спрос на драгметалл увеличивается и на данный момент находится на максимальных уровнях. Рынок серебра пребывает в дефиците, который покрывается продажами существующих запасов. Они постепенно снижаются, и в скором времени цена на серебро будет определяться текущими уровнями спроса и предложения. 


Общий физический спрос в прошлом году вырос на 13% и достиг исторического максимума в 1081,1 Moz. Это было вызвано впечатляющим ростом спроса на розничные инвестиции в слитки и монеты, которые выросли на 76%. Положительным фактором стало и восстановление спроса на украшения и серебряные изделия, который вырос на 10% и 12% соответственно. Для сравнения, промышленный спрос, который традиционно является важнейшей составляющей физического спроса, несколько снизился в годовом выражении из-за потерь в производстве электроники и фото-индустрии.

Традиционно промышленность была основным источником спроса. В то же время использование серебра в электронике является главной категорией в промышленном спросе, имея примерно 40%, поэтому неудивительно, что для рынка серебра крайне важна динамика именно в этом секторе.

В последние годы промышленный спрос переживал непростые времена. Рецессия 2009 года и последующий слабый экономический рост негативно повлияли на промышленный спрос. Наиболее чувствительно последствия замедления ощущаются в таких секторах как потребительская электроника и строительство. Напомним, что высокие цены на серебро в 2011 году, когда она достигли максимума в 50 долл./toz, привели к ограничению использования серебра в некоторых секторах.  

В 2013 году 23% нового спроса на серебро пришлось на монеты и слитки, так как инвесторы увеличили как объемы, так и общую стоимость своих запасов. По данным Американского монетного двора, продажи серебряных монет «Американский орел» находятся на максимальных уровнях за два года – 5,79 Moz. В то же время, стоит отметить, что покупатели серебра менее зависимы от движений цены. Из-за своей относительно низкой стоимости инвесторы в серебро придерживаются стратегии «buy & hold». Инвестиционный спрос станет главной движущей силой, влияющей на котировки драгметалла, в том числе и благодаря снижающимся ценам на драгметаллы, что подстегивает как розничный спрос, так и спрос институциональных клиентов. 

По оценкам Института Серебра инвесторы в 2006-2013 годах на нетто основе приобрели около 862 Moz, а в последующие 10 лет увеличат свою активность, нарастив этот показатель до 1 Boz, что окажет поддержку росту цен на драгметалл. В то же время в 2014 году чистый инвестиционный спрос снизится до 90 Moz. В 2013 году он составлял 105 Moz (самое низкое значение с 2008 года), сократившись на 42%, что и стало одним из основных драйверов снижения цен на серебро.

Важной составляющей спроса на серебро в последние годы стали биржевые фонды (ETF). Запасы ETF достигли отметки 20,1 тонн, максимальной за все время существования специализированных биржевых фондов. Продажи монет Американским двором могут второй месяц подряд превысить отметку 4 Moz, чего раньше также не случалось.

Что касается рынка серебра в Китае, предложение металла (добыча, импорт и лом) в этом году достигнет исторического максимума в 250 Moz. Для сравнения в 2000 году этот показатель составлял лишь 70 Moz. Однако практически ничего из этого объема не экспортируется и недоступно для мирового рынка. Китайские инвесторы купили 22 Moz серебра в 2013 году. В 1999 году инвестиционный спрос в Китае отсутствовал вовсе.

Перспективы нового применения серебра

Имея широкий спектр применений в самых разных секторах экономики, не ограничивает расширение использования серебра. Открыты способы использования серебра для производства очень твёрдого материала, который объединяет лучшие свойства стекла и металла. В результате получается «металло-стекло», которое может использоваться для производства медицинских имплантатов, превосходящие по своим свойствам уже имеющиеся аналоги. Кроме того, такие имплантаты, помимо прочности, могут уменьшить вероятность заражения инфекцией, так как серебро обладает хорошими антибактериальными свойствами.

Ювелиры также продолжают создавать новые ювелирные изделия с применением серебра вместо дорогого золота. Сплав платины и серебра, известный как Platinaire, становится все популярнее в производстве ювелирных изделий. Такой сплав на 92,5% состоит из серебра и 5% из платины. Он устойчив к окислению, твёрже, чем серебро, а также дешевле золота.

Специально приготовленные наночастицы серебра используются в качестве сенсоров, чтобы определить болезнетворные бактерии. Ученые нашли способ использовать оптические свойства серебра в этом процессе. При этом серебро не убивает обнаруженные бактерии.

Другим новым продуктом с применением серебра является респираторная маска со встроенными частицами серебра, которые убивают микроорганизмы. Такая маска активно блокирует стафилококк и другие бактерии. Респираторная маска обеспечивает защиту для работников медицинских учреждений. Хотя такие маски в два раза дороже обычных, но зато они обеспечивают лучшую защиту.

Антибактериальные свойства серебра имеют, по-видимому, неограниченное количество сфер применения. Исследователи нашли способ нанесения покрытия из серебра на хирургические имплантаты для защиты от попадания инфекций.

Другим антибактериальным применением серебра стало его нанесение на раны с помощью резиновой печати. Этот метод позволяет использовать точное количество серебра и занимает несколько секунд для дезинфицирования раны. Разработка находится на стадии тестирования, но со временем имеет большие перспективы для применения в медицине.

Свойства серебра могут быть также полезны для нефтяных компаний, чтобы ликвидировать разливы нефти с помощью растворов на основе серебра. Такие растворы имеют большой диапазон использования в химической промышленности.

Краткосрочные факторы

Нельзя не сказать отдельно о соотношении цен золота к серебру. Во времена Римской империи это соотношение составляло 12-12,5 к 1. В 1792 году в США золото к серебру было законодательно фиксировано на уровне 15:1. В 20 веке средним уровнем цен золота к серебру было 41:1. На сегодня это соотношение приближается к многолетним максимумам и составляет 75:1. В первую очередь, из-за слабости рынка серебра.

В последние месяцы давление на рынок серебра оказывает рост доллара. Однако, несмотря на то, что фактор доллара действительно оказывает влияние на товарные рынки, корреляция между долларом и «белым металлом» в последние несколько лет работала далеко не всегда. В целом, мы считаем, что и стремительный рост доллара сойдет на нет, что окажет поддержку рынкам драгметаллов.

Важным фактором при падении цен является и себестоимость добычи серебра. По данным Института серебра, в прошлом году себестоимость добытчиков первичного серебра составляла примерно 10 долл./toz. При этом, цены на драгметалл пока держатся выше этого уровня. В то же время, большинство добывающих компаний показывают убытки от своей деятельности. Это вызвано тем, что эти добытчики попутно с серебром добывают и другие металлы, из-за чего растет и себестоимость самого «белого металла», что напрямую не отражается в финансовой отчетности.

При продолжающемся снижении цен на рынке серебра, компании начнут сворачивать добычу и закрывать месторождения, либо будут накапливать драгметалл для последующей продажи при более благоприятной рыночной конъюнктуре.    

Вывод

Мировую экономику по-прежнему лихорадит после кризиса 2009 года. Однако для рынка серебра важно понимать, что серебро не используется в тяжёлой промышленности, которая сильнее всего пострадала из-за кризиса. Серебро в основном используется в лёгкой промышленности и в новых технологичных сферах, которые могут лучше всего противостоять кризису. В долгосрочной перспективе спрос на серебро будет поддерживаться как физическим инвестиционным спросом, так и устойчивым промышленным спросом.

Как уже было сказано выше, серебро используется практически повсюду, но в очень малых количествах. Поэтому цена на серебро не сильно влияет на стоимость конечного продукта, в котором есть серебро. Даже если серебро подорожает во много раз, производители всё равно не будут пытаться найти его заменитель, так как серебра в конечном продукте очень мало. Если цена на серебро начнёт резко расти, производители будут даже наращивать свои запасы серебра, чтобы гарантировать бесперебойное производство.

Факт состоит в том, что серебро не может быть заменено во многих товарах. Без него этих товаров просто не будет. Если наступит дефицит серебра, то новые рудники не появятся за одну ночь. Чтобы рудник начал работать, нужно десять лет подготовки. В мире не так много рудников с достаточной концентрацией серебра, а рентабельных рудников ещё меньше.

В заключение вывод напрашивается сам собой: серебро в мире уменьшается гораздо быстрее, чем оно добывается или перерабатывается из вторичного сырья. Этот феномен называется «дефицит серебра». Дальновидные инвесторы знают об этом дефиците, который в последнее время усиливается растущим инвестиционным спросом на серебро.

Мы считаем, что цены на серебро нащупают дно на уровнях 13-15 долл./toz. Восстановление цен к уровню 20 долл./toz может произойти в течение ближайших кварталов. В долгосрочной перспективе ожидаем роста цен к 40-50 долл./toz и выше.  

Размеры слитков:

  • 1000 toz слитки. Имеют степень высокосортности 999. Весят примерно 31 кг, но по весу расходятся более чем на 10%. Поставку на данные слитки можно получить через COMEX и London Bullion Metals Association;
  • 100 toz слитки. Вес – 3,11 кг;
  • Розничные слитки. Их стоимость меньше, чем у аналогов из-за дополнительной стоимости оценки;
  • 1 кг слитки (32.15 toz);
  • 10 toz слитки и 1 toz слитки (311 г. и 31.1 г. соответственно).

1 Moz = 31,103 тонны (метр. тонны)

1 тонна = 32 151 toz

1 тонна = 1 000 000 граммов

К списку статей